美國金融危機及對我國經濟的影響

美國次貸危機XX年9月猶如火山爆發，現已引發全球性金融危機。先是“兩房”被美國政府接管，接著美林“委身”美銀、雷曼兄弟宣告破產、aig告急、高盛和摩根斯坦利轉型為普通商業銀行、全美最大的儲蓄及貸款銀行華盛頓互惠銀行被美國聯邦存款保險公司接管，再加上XX年3月美國第五大投資銀行貝爾斯登因瀕臨破產而被摩根大通收購，美國五大投資銀行在一片驚呼聲中倒下了。美國金融危機的火勢迅速蔓延世界，強力衝擊以美元主導市場的全球經濟。中國經濟已融入全球經濟一體化，在此過程中受到多大程度的影響，是各界關注的焦點問題。我們應搞清原因，認清影響，吸取教訓。

一、美國金融危機的原因

這場令世人震驚的金融危機爆發的導火索是次級抵押貸款，但深層次原因主要在三個方面：

一是美國主導的世界金融制度出了問題。1944年7月，44個國家或政府的經濟特使聚集在美國新罕布什爾州的佈雷頓森林，商討戰後的世界貿易格局。會議通過了《國際貨幣基金協定》，決定成立一個國際復興開發銀行（即世界銀行）和國際貨幣基金組織，以及一個全球性的貿易組織。後來人們習慣稱世界銀行和國際貨幣基金組織為布雷頓貨幣體系。布雷頓貨幣體系以黃金為基礎，以美元作為最主要的國際儲備貨幣。美元直接與黃金掛鉤，各國貨幣則與美元掛鉤。從50年代後期開始，隨著美國經濟競爭力逐漸削弱，其國際收支開始趨向惡化，出現了“美元過剩”情況，各國紛紛丟擲美元兌換黃金，美國黃金儲備再也支撐不住日益氾濫的美元了，尼克松政府於1971年8月宣佈，實行黃金與美元比價自由浮動，標誌著布雷頓貨幣體系崩潰。之後，美元與黃金掛鉤不再受約束。美國可隨意印美元，剝奪世界經濟成果；世界各國也在研究如何給美元套上“韁繩”，並要求建立新的世界金融秩序。這是導致本次危機的制度性原因。

二是美國的消費增長模式出了問題。美國推行的是“高消費、低儲蓄、多借貸”的消費增長模式。為刺激經濟發展，美國政府出臺金融政策鼓勵窮人買房，可以不交首付。他們預測房價XX年內漲一倍，假定一所100萬美元的房子XX年後就是200萬美元，每年有10萬美元的溢價。這10萬美元5萬歸銀行還帳，5萬歸買房的窮人消費。現在是房價沒有上漲反而下跌為負資產，窮人還不上貸款，銀行虧損，房地產商倒閉，資金鍊斷裂。據權威人士估計，次貸所形成的虧損有2萬億美元，佔美國gdp14萬億美元的1/7。目前美國70%的經濟靠個人消費，每戶5張以上信用卡，信用卡債務累計近1萬億美元，汽車和其他消費信貸1萬5千億美元，私人性質抵押貸款10萬億美元。整個美國的債務是多少，很難算清楚。正是這種“高消費、低儲蓄、多借貸”的消費增長模式促成了當今的金融危機。

三是美國金融監管出了問題。虛擬經濟是美國發展的一大特點，即通過高度依賴虛擬資本的迴圈來創造利潤。當前的美國金融危機是經濟過度虛擬化和自由化後果的集中反映。自上世紀美國進行產業結構調整以來，美國大量的實體制造業被轉移到了拉美和東南亞，而美國本土成了貿易、金融等服務業中心，隨後美國政府廢除了金融管制法，取而代之的是金融服務現代化法案，結束了美國銀行、證券、保險分業經營與分業監管的局面，開闢了世界金融業混業經營的局面。隨著資訊科技的迅速進步、金融自由化程度的提高，以及經濟全球化的發展，虛擬資本的流動速度越來越快。由於金融管制的放鬆，與房地產相關的金融衍生產品也開始不斷氾濫。金融衍生品的過度使用，使人們投機心態加重，金融產品的真正基礎價值被忽視。馬克思政治經濟學的勞動價值論其實已經告誡我們，脫離了實體經濟的支撐，又沒有相應的管制措施，虛擬經濟就會逐漸演變成投機經濟，最終形成泡沫經濟。

二、美國金融危機對我國經濟的影響

美元作為世界主導貨幣，在世界經濟體系中一直處於霸權地位，因此，美國金融危機對整個世界經濟的影響不容忽視。加入wto之後，我國的經濟也越來越全球化，美國金融危機也將不可避免地為我國經濟的發展帶來一定的影響。

一是對我國金融業的影響。受美國金融危機的影響，全球經濟面臨的風險和不確定性不斷上升。此次浩劫我國也難倖免。在危機不斷擴散的過程中，美國不斷採取降息、注資、財政補貼等多種方式防止經濟衰退，這些政策在很大程度上又加劇了全球的流動性問題。再加上中、美利率倒掛，人民幣升值預期不變，更是無法阻擋國際熱錢流入我國的步伐，使我國再次成為國際資本保值增值的避風港，也使我國的美元資產投資暴露於風險之中。我國的1.9萬億美元外匯儲備資產中，目前大約有1萬億美元左右投資於美國國債與機構債。其中，我國持有“兩房”相關債券3000-4000億美元，佔官方外匯儲備近20%；我國商業銀行持有“兩房”相關債券253億美元；我國商業銀行持有破產的雷曼兄弟公司相關債券約6.7億美元；中國投資公司持有美國投行摩根斯坦利9.9%的股份；雷曼對花旗集團香港子公司欠款額約為2.75億美元；中國銀行紐約分行也曾主導給雷曼貸款5000萬美元。若美元貶值、資產抵押品縮水，我國將替美國承擔風險。

二是對房地產業的影響。在國內樓市低迷的情況下，近來美國投行拋售在華物業。如華爾街著名投資銀行摩根士丹利出售在上海的部分住宅專案，除大摩之外，花旗也醞釀將一處上海住宅物業出手。這都是基於美國的金融體系出現問題才產生的連鎖反應。現在，我國經濟雖然沒有完全融入世界經濟，但也與世界經濟密切相關，所以美國投行拋售在華專案可能會加快中國房地產下滑。金融危機對我國房地產的影響，還表現在打擊購房者的信心。儘管各省市紛紛出臺房地產救市政策措施，但市場觀望氣氛濃郁。金融危機也使房地產融資更加困難。銀行給房地產公司的貸款在下降，已經上市的房地產公司通過債權和股權進行融資的路基本已經被堵死，未上市的房地產公司想通過公開發行股票的方式進行融資也基本行不通，從整體上看房地產業陷入了困境。

三是對進出口的影響。我國進出口總值超過gdp的60%，在美國國民借錢消費模式終結的情況下，“中國製造”隨之受到影響。進出口貿易對我國經濟非常重要，XX年經濟的增長，有2.5個百分點是進出口拉動的，而XX年出口明顯萎縮，1-9月份出口平均下滑4.8%。外需下降意味著外國消費者對高附加值產品和低附加值產品需求的同時下降。在這種環境下，出口商很可能沒有動力革新技術，而是被迫通過壓低產品價格去維持市場份額，這可能導致我國出口企業貿易條件的進一步惡化。由於近期美元逐漸反轉走強，原油、鐵礦石等商品的價格顯現下降趨勢，這對需要大量資源性產品的我國來說本屬利好訊息，然而美國金融市場反覆動盪嚴重影響到美元匯率的走勢和持有者的信心，短期內弱勢美元的政策似乎已被市場所認可。如此一來，原油、鐵礦石等資源性產品的價格將被再度推高，我國進口以美元計價的大宗商品付出的成本也將大為增加。

四是對經濟增速的影響。目前經濟增長勢頭明顯回落。我國未來經濟下行壓力增大，尤其是工業增速明顯下滑。XX年1-9月我國gdp的增長率是9.9%，但9月份gdp的實際增長為9%，10月份的gdp增長率有可能低於9%，表明我國經濟上半年增長較快，下半年增速有所下滑。就我國近幾年經濟增長而言，gdp增長率XX年為10.0%，XX年為10.1%，XX年為10.4%，XX年為11.1%，XX年為11.9%，而XX年1-9月為9.9%，並且下半年存在下滑趨勢。XX年全年gdp增長將低於10%，相對近年來的強勁增長態勢而言，近期經濟增速下滑值得我們關注。

三、美國金融危機為我國留下的教訓

這場由美國引發的全球金融危機動盪尚未達到盡頭，世界經濟增速明顯放緩，未來不確定因素還將繼續增多。所幸的是，由於我國參與全球化的步伐較為謹慎，因此較大程度地避免了美國金融危機的直接衝擊，但引發金融危機的一些成因卻為我國留下了深刻的教訓。

一要高度重視房地產市場的風險及其可能的擴散效應。美國發生的全方位甚至有可能終結現有金融體系的危機，誘因首先是房地產價格的泡沫。我們應看到，房地產市場已經成為我國經濟與金融的最大風險。在我國，房地產投資佔全國固定資產投資的1/4，與房地產相關的貸款佔銀行總貸款的1/3。房地產價格很可能出現全面性下跌，與股票市場相比，房價下降所帶來的後果要嚴重得多。因此，穩定房地產市場應該成為當前巨集觀經濟政策的目標之一

二要擺正金融創新與金融監管的關係。金融衍生品是把雙刃劍，其創新本來可以分散風險、提高銀行等金融機構的效率，但當風險足夠大時，分散風險的鏈條也可能變成傳遞風險的渠道，美國的次貸風暴即充分地說明了這一點。次貸危機也可以說是市場失靈的表現，美國金融體系中存在著監管缺失或監管漏洞難辭其咎。我國金融監管機構應引以為戒，對相似情形應有預警能力。當前我國正在鼓勵國有控股商業銀行進行業務創新和產品創新，美國的教訓警示我們，在提倡金融創新的同時必須加強相應監管，適度進行金融衍生產品開發，控制風險規模。

三要適時加快我國經濟增長模式的調整。近三十年來我國經濟增長的模式是靠投資和出口拉動，為快速增長的工業產能提供出路。XX年中央提出要把我國的“出口拉動型”經濟轉變為“內需拉動型”經濟，此時適逢金融危機，我國出口企業受到了沉重打擊，因此轉變增長模式已經沒有選擇，必須通過進一步的改革強化國內需求增長的能力，讓我國經濟今後能靠國內民間消費的增長來帶動。否則，我國經濟和社會將面臨嚴峻的挑戰。對於企業來講，應做到未雨綢繆，開拓新的出口市場，出口一些高附加值、受金融波動影響小的產品。特別是要避免惡性出口競爭，儘快從數量競爭轉為品牌競爭，並在出口結算貨幣選擇方面避免匯率風險。

當前的經濟全球化使得這次金融危機蔓延的深度和廣度都要超過以往任何一次金融危機，對於我國來說，國內經濟的全球化水平相對較低，金融掌控管理能力相對較弱，這既可能降低此次金融危機對我國的直接衝擊，也是我國經濟亟待解決的問題。我國應從此次金融危機中吸取經驗教訓，深化改革，加強監管，提高應對金融危機的能力，使我國在世界經濟全球化中立於不敗之地。