資金管理計劃

賭 徒

我常把精明的交易者比喻成專業賭徒，因為這兩類人有很多共同點，並通常也都是贏家。除了完全掌握概率與勝算之外，職業賭徒還引用完整的資金管理法則。他們不願承擔無必要的風險，知道何時擁有勝算。勝算越高，所下的賭注也越大。如果根本沒有勝算，也就不下注。他們知道如何保護既有獲利；手氣不好時，也知道鳴金收兵。嚴格遵守這種紀律，讓他們可以隨時參加賭局。

一些傑出的交易者本就是職業賭徒，後來才轉行到金融交易市場。當理查得·丹尼斯招募忍者龜的時候，職業賭徒與橋牌選手就是他最愛招募的物件之一。成功的賭徒與成功的交易者之間，存在一項共通點：他們都知道如何評估風險，並依此而下注。

所謂賭徒，並非指那些喜歡賭博的人，而是指那些靠著賭博為生的人。大多數人都是賭桌上的輸家。這是明顯的事實。可是，職業賭徒具備較嚴格的紀律，他們知道如何評估概率。他們賭得很精明，不會為追求刺激而進場，他們只是想賺錢或謀取生計。他們通常都討厭風險，不願接受負數的期望報酬。專業交易者只期待穩定的打擊率，不會刻意追求全壘打。如果勝算不站在他們這邊，就不會只因為桌上的賭金很多而冒險。只要情況合理，真正的賭徒並不在意輸錢。他們知道輸錢是贏得成功的必要步驟之一。只要行為正確，輸錢就不是問題。他們不會急著想在下一把就全部撈回來。他們知道只要嚴格遵循法則，就能成為穩定的贏家。在21點的賭桌上，如果拿到兩張a分，就應該拆開而加倍下注；萬一沒有贏錢，也不該覺得氣餒，因為抉擇是完全正確的。長期而言，這類的下注最後仍然會贏錢，因為其期望值為正數。

真正的賭徒也知道，他們沒有必要每把牌都跟。如果勝算明顯不高，就自我剋制而不跟進。或許會覺得有點無趣，但面前的籌碼絕不會少。愚蠢的賭徒會每把都下注，笨拙的交易者則會永遠都留在場內，即使勝算明顯不高也是如此。一般來說，只有業餘的交易者才會經常使詐。專業賭徒很少使詐，通常都是贏面居高時才會下注，否則就不跟進。職業賭徒都有準備周全的行動計劃與資金管理計劃。他們不假思索的就知道該如何應對每種情況。勝算越高，賭金也越大。當手氣很順時，他們未必會加碼。專業賭徒很少會因穩贏的感覺或第六感而增加賭金。他們只會根據勝算高低來調整賭金。對於一般金融市場交易者來說，職業賭徒的行為模式有很多值得學習之處。

職業賭徒的一些行為特徵，值得金融交易者模仿之處：

◇不會輸錢搏大。

◇ 隨著勝算高低而調整賭金。

◇ 知道每把牌的風險報酬比率。

◇ 知道何時應該退出。

◇ 除非擁有合理勝算，否則不跟進。

◇不怕輸錢。

◇知道在哪種情況下輸錢。

◇具備嚴格的紀律規範。

◇準備行動計劃。

◇ 知道如何管理資金。

更重要的是，職業賭徒知道何時應該放手，何時應該退出，何時應該走開，何時應該逃跑。

資金管理計劃的重要性

資金管理計劃往往是區別贏家與輸家的關鍵。無論你是什麼型別的交易者，也不管你採用趨勢跟蹤系統或反轉系統、是短線交易者或長期投資人、運用純機械性系統或主觀判斷，如果遵循嚴格的資金管理計劃，就比較可能成功。很多交易者根本沒有資金管理計劃，即使有，可能也不知道如何遵循。如果你不知道如何管理交易資本，總是靠運氣，那也沒有機會在金融市場賺大錢。

一般技術分析書籍經常忽略或不太重視資金管理的問題。我們可以看到很多討論技術分析、選擇權，甚至交易心理學的著作，但很少看到專門討論資金管理的書籍。然而，資金管理經常是決定交易成敗的關鍵所在。即使你擁有全世界最好的交易系統，除非知道如何管理資金，否則很可能還是免不了失敗。過去我曾經擁有一些不錯的系統，但始終不能有效處理資金管理與風險。雖然偶爾還是能賺錢，但只要承擔過多風險，或是碰到一些逆境，就很快連本帶利的輸掉。

反之，即使交易系統不怎麼高明，但只要掌握資金管理技巧，仍能維持贏面。換言之，只要有健全的資金管理計劃，任何不太離譜的交易系統都能夠成功。只要適當管理風險，最單純的系統也能夠獲得理想績效。缺少資金管理能力，交易的路途將會變得很艱難。本章剩餘部分準備討論資金管理計劃，下一章則說明資金管理技巧如何運用於交易。

我常把資金管理計劃比喻為汽車的剎車系統。每個18歲的年輕小夥子，都會炫耀自己車子的速度。他的車子或許跑得很快，但除非有很好的剎車系統，否則最後還是免不了發生車禍。話說回來，我的母親駕駛一輛老式的卡迪拉克，每小時跑40英里，但她對於剎車的關心程度，遠超過汽車的其他效能。所以，汽車保險槓上不曾碰掉過漆。這與資金管理之間有什麼關係呢？一套交易系統的賺錢能力或許讓你印象深刻，但資金管理才是讓你避免破產而成為真正贏家的關鍵。

資金管理：所有贏家的共通之處

如何尋找進場點，只是湊成拼圖的一小塊圖片而已；如何尋找出場點，是另一小塊圖片；至於如何管理風險，其對於最後成敗的影響，則更甚於如何尋找進場點與出場點。可是，在交易者眼裡，資金管理與風險引數設定，卻永遠是最不重要的問題。人們總是花太多時間觀察走勢圖或測試交易系統，完全忽略了資金管理問題。系統發展過程中，某些人完全專注於技術指標，根本不理會交易部位規模，但部位規模往往是決定交易者成敗的關鍵因素。瞭解如何管理資金，其困難程度更超過研讀走勢圖、建立部位或設定止損。經過XX年的市場洗禮之後，資金管理仍然是我最大的弱點所在。

我相信資金管理的重要性，更甚於挑選交易物件。如果你曾讀過《金融怪傑》這本書，或聽過任何傑出交易者的講演，應該發現每位交易者都運用不同的方法：有些人留意趨勢，有些人挑選反轉系統，有些人偏愛短線進出，另一些人則長期持有，還有一些人從事差價交易。但所有交易好手都有一個共同點，他們都採用嚴格的資金管理計劃，而且都認同這是他們之所以成功的關鍵。

資金管理的目的

資金管理的目的很單純：在非常不好的交易或連續虧損之後，仍然有能力留在市場從事交易。學習如何管理風險，有助於交易者保護珍貴的資本，使其禁得起正常的連續虧損。掌握資金管理的竅門之後，就能忍受15筆連續虧損，然後在兩筆交易中挽回先前所有的損失。反之，如果沒有資金管理計劃，即使在15筆連續獲利之後，也可能因為兩筆虧損交易而破產，因為他不瞭解如何控制風險。缺乏健全的資金管理方法，交易者將不知道禁得起哪種程度的虧損，只要幾筆失敗交易就可能讓賬戶報廢。

大約XX年前，我閱讀狄更斯的《大衛·科波菲爾》，對其中一段對白印象很深。麥考伯曾經提供一些有關資金管理的建議給年輕的大衛：大衛，我的另一個建議。麥考伯說，如果每年收入20鎊，而每年花費19鎊，你會很高興。反之，如果每年收入20鎊，每年支出21鎊，你會很窮困。花朵會凋謝、葉子會枯萎，每天都非常悲慘。總之，你將永遠失敗，就像我一樣。

簡單地說，如果收入多於支出（虧損），就沒有問題；如果支出（虧損）超過收入，那就完了。把這項原則引用到金融交易裡，也能同樣成功。順便說一下，如果你還沒有看過《大衛·科波菲爾》，可以找時間閱讀這本書，保證值得一讀。

保障交易資本 

交易成功的關鍵是要如何控制損失，使其金額不超過獲利。對於很多交易者來說，學習怎樣認賠是很困難的，但他們瞭解一件事實：一筆交易虧損30美元，總好過虧損1 000美元。請注意，真正的制勝點，通常不在於如何擴大獲利，而在於如何控制損失。如果讀者還記得第一章強調的資本保障觀念，就能永遠活躍於市場。過去，我總會在記事簿上寫保障資本。現在，這4個醒目的大字就貼在電腦螢幕旁。我必須隨時提醒自己，尤其是出現不尋常的虧損時。

如果交易賬戶爆掉，我相信問題絕對是資金管理不當，沒有珍惜交易資本。當然，欠缺交易技巧可能也是導致失敗的部分原因，但最大的問題必定是資金管理方法與風險控制。無資本，就無交易，因此絕對不可承擔過多風險。

資金管理計劃的內容

資金管理計劃的內容很多，包括：整個風險承擔，每筆交易承當的風險程度，何時該更積極承擔風險，任何特定時刻所能夠承擔的最大風險，風險暴露程度，何時應該認賠，如何設定部位規模，如何進行加碼等。出場策略應反映資金管理方法，因為止損與部位規模是取決於當時市場狀況與個人風險偏好。交易部位的合約口數，對於操作績效影響很大。資本大小將決定你能夠承擔的風險程度。5萬美元的賬戶，禁得起每筆交易損失1 000美元。但起始資本如果只有3萬美元，不論該筆交易看起來多麼具有潛能，都不適合承擔相同風險。

風險水平

除了健全的資金管理計劃之外，傑出交易者的風險容忍程度通常都偏低。最佳交易者並不是那些偶爾賺最多錢的人，而是那些總是賠最少的人。風險容忍程度越低，越可能成為傑出交易者，因為他們不會挖一個很深的洞讓自己跳進去。他們的賺錢能力或許不如其他交易者，但操作績效穩定。

專業交易機構內，那些可運用資本較多的交易者，並不是那些賺最多錢的人，而是那些萬一發生虧損而損失程度最少的人。對於那些態度保守而能夠控制損失的人，管理當局比較放心，願意較大的授權。至於那些績效大起大落的交易者，通常比較危險，萬一交易不順利，可能對公司造成重大傷害。

個人的風險容忍程度，我不知道是否有改變的可能性。過去幾年以來，我不斷嘗試調降自己所願意接受的風險，結果並不令人滿意。雖然有些改善，但我承擔的風險仍超過一般人。如果你總是承擔過大的風險，務必要了解自己在這方面的問題，然後想辦法處理。擬訂資金管理計劃的過程中，必須壓低風險容忍程度，並嚴格遵守。可是，風險引數也不宜設定太低。如果你無法執行，任何計劃都是多餘的。

瞭解自己可以承擔多少風險

實際進行交易之前，必須擬訂風險管理計劃。這是指你在任何時候所願意接受的最大損失程度。無論哪個市場，你必須設定自己願意接受的最大風險，或所願意承擔的最大損失。你必須計算，自己所能容忍最大損失佔總交易資本的百分率。也必須清楚，總體部位在任何時候所願意承擔的最大風險，以及認賠水平。換言之，如果某天（某星期或其他時間單位）發生x美元的損失，你就結束所有部位（最起碼也要結束虧損部位）。這種認賠情況一旦發生，最好暫時休息一段時間，讓自己稍微冷靜後重新出發。短線交易者應該設定每天所允許出現的最大損失。一旦出現這種損失，不妨暫停交易，到外面走一走。我曾經連續3個星期幾乎每天都出現這類情況，於是，我給自己放了一個星期的假。休假回來之後，頭腦又恢復清醒。

你也要知道何時應該調整風險。只要市場狀況發生變動，風險通常也會隨之變動。所以，你必須根據市場狀況調整風險程度。某些交易機會的勝算較高，或許應該承受較大的風險，建立較大的部位。如果幾分鐘之後將公佈重大訊息，行情波動轉劇。在這種情況下，由於風險增大，你應該考慮出場或減少部位的暴露風險。隨著風險提高，除非減少部位規模，否則整體風險暴露程度將超過預期水平。

不要受到最近交易結果的影響

交易不順利時，一些人會有拼一把的念頭。可一旦情況失控,交易者可能會不知所措，或完全忘掉應有的資金管理原則而準備背水一戰。例如，剛開始，交易者可能建立資金管理法則允許2口合約部位。如發展不順，交易者可能忽略止損與資金管理計劃，因為他不想認賠出場。情況越惡化，越急著想挽回。於是，出現一些愚蠢的想法（我也曾經如此），準備交易4口合約。因為除非擴大交易規模，否則很不容易挽回先前的虧損。如果仍然繼續持有原先的部位，甚至可能考慮加碼，因為如果在1 351.00都願意買進的話，在1 334.50更應該買進。何況價格已經跌無可跌了。

如果部位規模從來沒有超過2口合約，就千萬不要因為先前的虧損而交易2口以上的合約。部位規模絕對不可超過資金管理計劃所允許的程度。如果你發現自己正在這麼做，立刻停止，好好想像自己正在做什麼傻事。絕對不可違背資金管理計劃，為挽回先前的損失而冒險行事。

同理，當交易手氣特別順時，也不要出現無敵的想法，自以為不需再受制於資金管理原則。如果因為得意而忽略風險控制，很可能出現樂極生悲的結果，重大虧損往往出現在連續獲利之後。所以，不論交易特別順利或不順利，都要嚴格遵守資金管理計劃，不要讓最近的交易結果影響後續的交易。

準備充裕的交易資本

此處還有一個資金管理的主題，但這與個人理財的關聯程度超過交易。務必確定你有充裕的資金從事交易。著手進行交易之前，應該準備好交易所需的資金，一般生活費用最好完全不要與交易賬戶發生關聯。你是否打算依靠交易賬戶維持生活，同時又希望交易能夠有所進展？如果有這種打算，交易賬戶恐怕就很難成長。你不該由交易賬戶撥錢支付日常賬單，否則必然會嚴重干擾交易。當我決定不再由交易賬戶撥錢支付賬單之後，馬上就覺得鬆了一口氣。放下這方面的財務重擔，也就有一定要賺錢的緊迫感。這對於交易有積極影響，賺錢也變得比較容易。通過交易賺錢，原本已經夠難了；如果日常生活還必須由交易賬戶負責，絕對不會有所幫助。即使你準備了一些資金供交易所用，仍然必須考慮資金額度是否足夠。如資金不足，可能只是浪費。交易者必須確定自己能承受連續虧損，包括非常嚴重的連續虧損在內，而不至於影響未來的交易能力。這也是為什麼你必須利用歷史資料測試交易系統的原因，你才能大致瞭解交易系統可能發生多麼嚴重的最大連續虧損。相信我，這類連續損失或最大連續虧損都會實際發生，所以務必要有心理與物質的準備。

小額賬戶

我發現，小額賬戶交易者的冒險精神，顯然超過大額賬戶。類似的情況也發生在小賭徒身上。他們自以為沒有什麼可損失，即使全部都輸光，也沒什麼了不起。小額賬戶必須更謹慎，對於風險控制必須更小心，因為他們沒有犯錯的本錢。可是，實際的情況經常相反，小額賬戶往往都不考慮部位規模的問題，認為資金管理並不適用，因為他們根本無能為力。他們把資金的50％投入交易，因為別無選擇。把所有的雞蛋擺在同一個籃子裡，萬一籃子破了，後果恐怕不堪設想。他們認為如果擁有10萬美元，他們就會分散風險，每筆交易投入的資金不會超過總資本的2％，因為書上都是這麼寫的。可是，他們畢竟只有5 000美元，但每個部位同樣投入2 000美元（換言之，10萬美元的2％）。我們很容易判斷這些人的成功機會究竟如何。只要連續出現2~3筆虧損，這些小額賬戶很可能就被勾銷了，對於10萬美元的賬戶來說，同樣的損失根本不至於傷筋動骨。如果你可運用的資金很有限，而且又必須從事交易，絕對不要輕視資金管理的重要性，必須確定自己可承受的可能出現的連續虧損。相對於交易資本來說，每筆交易承擔的風險不要太高。

交易策略的獲利期望值必須是正數

除非交易系統的獲利期望值是正數，否則任何資金管理方法或部位規模策略都不能讓你獲利。賭場與彩票的莊家都擁有正數的獲利期望值，所以賭客們不論運用什麼策略，莊家都是長期的贏家。沒錯，某些賭客也會贏，但莊家根本不在意個別賭客的輸贏，他們所在意的是整體結果。只要賭客們不斷下注，莊家一定會贏，因為他們擁有勝算，因為他們的獲利期望值為正數。

交易情況也是如此。如果交易系統的獲利期望值為正數，長期而言就能賺錢。反之，如果獲利期望值為負數，就不必浪費精力了，因為賺錢的機會很渺茫。一般來說，通過歷史測試就可以知道交易系統是否具備正數的獲利期望值。如果某套系統不適用於過去，應該也不適用於未來。系統的獲利期望值為正數，並不代表該系統的訊號有半數以上能夠賺錢，這隻意味著該系統的總獲利超過總虧損。不要擔心繫統的勝率問題，即使勝率只有30％，系統還是可能賺錢。舉例來說，如果交易系統的勝率是30％，成功交易平均獲利800美元，失敗交易平均虧損300美元，獲利期望值為……換言之，每筆交易的獲利期望值為30美元。雖然30美元或許只能勉強支付佣金費用而已，但至少是一個起點。你必須想法提高每筆交易的獲利期望值，否則該系統就不值得嘗試。怎麼才能辦到呢？想辦法讓成功交易的獲利擴大，或降低失敗交易的損失，要不然只有提高系統勝率。除非系統的獲利期望值能夠從容應付佣金與滑移價差，否則就不要運用於交易，另外尋找更適用的策略。

成為最佳交易者

如果想成為最佳交易者，就必須瞭解資金管理的重要性，而且能夠運用適當的風險控制方法，來保障珍貴的交易資本。資金管理可能是決定交易勝敗的最重要單一因素。找到適當機會，建立適當部位，只不過是交易程式的一部分；除非知道如何管理資本，否則就很難成功。所謂的風險管理，並不只是在部位建立之後，控制可能發生的損失；實際進行交易前，也有很多必須準備的相關工作。你必須算清自己能夠或願意承受多少風險，評估整體部位所能夠投入的總資金額度，以及每筆交易的最大資金規模。你必須清楚每個部位最多能夠持有幾口合約。還必須預先設定每天能夠發生的最大損失。一旦損失到達預定水平，就應該暫停交易，讓頭腦冷靜下來。資金管理計劃為什麼重要？因為它可以確保交易賬戶不至於破產，讓你明天還可以繼續進場從事交易。另外，必須確定交易系統的獲利期望值是正數，否則不論多精明的資金管理也不可能讓你長期獲利。最後要注意，如果你不能嚴格遵守，即使是最高明的資金管理策略也不能幫助你。只要你想在金融交易市場獲得成功，首先就必須培養嚴格的紀律規範。

精明的交易者就是那些知道如何控制風險的人。其他人偶爾或許能賺更多，但唯有懂得控制風險的人，才能持續一貫的操作績效。隨時掌握風險狀況，並依此調整部位規模，通常就不會讓虧損失控。重複強調：真正的輸贏關鍵，不在於如何擴大獲利，而在於如何控制損失。有效的交易系統，勝率通常低於50％，所以控制風險就成為關鍵。

缺乏或誤用資金管理計劃的危險：

1.交易賬戶破產。

2.不知道應該承擔多少風險。

3.完全沒有風險概念。

4.不知道何時應該停止。

5.採用獲利期望值為負數的交易系統。

6.承擔你不堪重負的風險。

7.沒有依據情況需要來調整風險。

8.沒有嚴格遵守計劃的紀律。

9.因為大輸或大贏而衝昏頭腦，不受風險引數控制。

10.不相信自己會遇到最大連續虧損。

資金管理計劃的重要性：

1.嚴格的資金管理，是傑出交易者的共通點。

2.資金管理讓你得以保障珍貴的交易資本。

3.資金管理讓你瞭解自己能夠承受多少風險。

4.資金管理讓你有處理最糟糕情況的準備。

5.資金管理協助你控制虧損。

6.資金管理讓你知道最多持有幾口合約。

7.資金管理協助你準備充裕的交易資本。

8.資金管理可以避免交易賬戶破產。

9.資金管理協助你設定合理的交易目標。

10.資金管理讓你明確知道什麼時候應該退場。

11.資金管理可以避免賭博心態。

12.資金管理可以協助你設定所允許發生的最大虧損。

值得提醒自己的一些問題：

1.我是否有明確的資金管理計劃？

2.我是否知道自己可以承擔多少風險？

3.我的交易資本是否充裕？

4.我的交易系統是否具有正數的獲利期望值？

5.我有沒有嚴格遵守計劃？

6.我是否承擔過高的風險？