全球糧食庫存跌破安全警戒，主要糧食種植面積下降；同時人口增長以及生物能源的快速發展，帶來糧食需求的剛性上漲，致使世界糧食供求緊張。我們判斷在高油價背景下，世界糧食供求緊張的形勢將會持續，從世界看農產品價格進入漲價週期中。
我國農產品價格基本與世界農產品市場保持緊密的聯動，但XX年底政府不斷出臺政策控制農產品價格上漲，致使我國糧食價格低於國際水平。我們認為政府的這種調控行為可以在短期內阻斷世界糧價上漲向國內的傳導，階段性平滑上漲幅度和速度，但是長期來看，國內糧食價格將會逐漸上漲至與外部價格相差無幾的水平。
我們判斷國際價格持續上漲、供求失衡風險加大以及成本推動導致了我國農產品價格長期仍將上漲。
農資業是為種植業提供生產資料的，處於農業板塊的上游產業鏈，農產品價格的繼續上漲以及農民收入的增加，將帶來農資相關子行業需求的增長，其中的鉀肥、農藥以及種子行業值得關注。但是由於農資需求與農資價格總體上依賴於農產品價格走勢，所以對農資子行業的投資一定要高度關注農產品的價格走勢。
由於在農產平漲價的當年或者第二年，農藥、化肥等農資以及人工成本都將有較大幅度的上漲，勢必將很快拉低生產者的盈利水平。另外我國的種植行業其生產方式仍以家庭作業為主，產業化程度較低，這注定了農業中的種植行業在農產品漲價的過程中受益程度相對有限。
我國現階段農業產業鏈上加工商和流通商的利潤是遠遠大於種植業利潤的，從這個角度看在農產品漲價背景下我們看好農產品的加工企業和流通企業。建議重點關注農業產業鏈上利潤的強勢子行業―――農產品加工，在強者衡強的格局下，農產品加工一體化（農戶+公司）的上市公司能分享上下游價格的上漲，主導產業鏈整合和利益的分配。
1.引言
1.1a股市場：農業板塊上漲
10年1月1日到4月11日，上證指數下跌了39％左右，除農業中的種植業以外，幾乎所有的行業都呈現出下跌的走勢。我們認為導致農業板塊逆市走強的主要原因在於：
（1）政策支援是近期農業板塊走勢強勁的有利保障。兩會政府工作報告中強調加大"三農"預算支出力度，預算支出達5635億元，增長30%，是最近幾年增長最快的一年。雖然我們還不能肯定地知道對三農支出的預算資金主要會流向那些方向，但三農支出力度的加大將拉動農業相關行業的需求，刺激農村消費。另外2010年中央將增加對種植業直補至500億元，創歷史新高。這無疑將有利於促進農民生產的積極性，增加對農業生產相關的種子、化肥、農藥、飼料等的需求。
（2）全球農產品的漲價效應，帶動農業生產景氣程度的提升。在國際農產品價格上漲的大背景下，10年伊始，我國的小麥、豆油、大豆、玉米等品種接二連三上漲。在加之國家的巨集觀調控基本上對農業股沒有任何不利影響，相比其他行業，巨集觀上不確定性要少很多。體現在股市上，資金對農業股給予了更多的關注。
1.2全球農產品價格上漲
XX年全球穀物價格上漲42％，國內價格也隨之上漲。10年1－2月，國內早稻米同比上升了0.6％；國內紅小麥平均價格同比上升了9.6％；全國36個大中城市面粉同比上漲8.3％。10年一季度，國際大豆價格平均上漲60％，拉動國內大豆價格同步上揚；國內玉米銷售平均價格較XX年同期上漲了28.6％。
近期全球農產品價格上漲是源於影響全球農產品價格波動的兩個關鍵因素：全球糧食庫存處於低位和美國燃料乙醇玉米消耗需求持續增加的預期。為應對高油價，人們開始用更多的玉米造燃料乙醇，XX年美國燃料乙醇佔玉米總產量18%。2010年，預計美國燃料乙醇玉米消耗量達到1億噸，相當於美國現有玉米產量的30%。如果油價保持高位，預計美國燃料乙醇玉米消耗量將快速增加。
1.3未來農產品價格：漲？跌？
未來全球農產品價格能否繼續上漲，持續時間有多長？我們認為關鍵取決於石油價格與糧食庫存在短時間內能否迅速改善？更為重要的是全球農產品價格上漲的因果邏輯，能否持續傳導給我國的農產品價格？我國農產品價格未來能否繼續目前的上漲趨勢？
在金屬商品價格大幅上漲的過程中，股市也帶來了很好的投資機會。理由很簡單，這些商品都是資源性產品，擁有資源的企業在漲價過程中投入成本基本不變，漲價帶來的收入增加基本能夠轉化為新增利潤。那麼這樣的研究邏輯對農產品漲價背景下的農業板塊是否適用？是否所有的農業板塊均能從中獲益？本文的研究我們將圍繞這些問題展開。
2.全球農產品進入漲價週期
2.1世界農產品漲價因素分析
世界各主要農產品近兩年紛紛漲價，幾乎涉及到所有的農作物以及各種肉類產品和奶。進入10年漲幅更加凶猛，前四個月國際大米價格漲幅達70%以上。對於本輪農產品漲價的推動因素我們將進行詳細探討，這些因素也將是決定農產品能否維持高位執行的關鍵。由於肉類和奶的生產是建立在種植業基礎上的，因此我們將著重分析推動各主要農作物漲價的因素。
2.1.1供給因素
主要糧食種植面積有所下降單產上升緩慢
根據fao資料，在1992-XX年的這14年間，全球農業面積增長了0.43%，複合增長率僅為0.03%。小麥、粗糧（包括玉米、高粱、小米、蕎麥、燕麥、莜麥以及薯類等）和大米是世界三大主要糧食，fao資料顯示，世界範圍內小麥和粗糧種植面積呈不斷下降趨勢，大米種植面積近幾年連續提升，但仍低於20世紀末的最高水平；這三種主要糧食單產上升緩慢，從1978年到XX年年的30年間平均上升了50%，摺合年增長率為1.36%，受近年來世界範圍內異常氣候的影響，近兩年單產甚至呈下降趨勢。
在全球農業面積小幅增長的情況下，小麥、粗糧和大米這三種主要糧食作物的種植面積卻有所下降，究其原因主要是由於油料作物種植面積增速遠大於世界糧食種植面積增速。而之所以出現這種情況，主要是由於生物燃料的發展導致對油料作物需求的增加，油料作物種植面積迅速擴張，擠佔了糧食作物的種植面積。
全球糧食庫存跌破安全警戒加大市場對未來糧食供給的擔憂
XX年以後，全球主要糧食需求穩步增長，尤其是小麥和粗糧的消費量增速逐漸加快，但是糧食供給量或隨種植面積或隨單產變化不斷波動，使得糧食消費常常超越糧食生產，從而不斷消耗糧食庫存，降低糧食庫存量，再加上消費量的不斷增長，使得庫存比例快速下降（在小麥和粗糧上表現更為明顯）。
庫存量的下降使得全球糧食供給與需求的配比處於危險的邊緣，再加上近期世界異常氣候不斷髮生，成為影響糧食生產的最大不確定因素（如XX年乾旱、洪澇災害頻發導致澳大利亞和俄羅斯等糧食主產區大幅度減產），並且這個因素並不是人力所能控制。在低庫存和供給不確定的情況下，市場對世界未來糧食供需情況比較悲觀。
2.1.2需求因素
人口增長帶來糧食消費量的增長
人口增長主要表現在相對落後國家，非洲和拉丁美洲為代表。這些國家糧食供給本來就較弱，隨著這些國家人口的增長，對其他國家糧食需求逐漸增加，而這加大了世界糧食的供給壓力以及糧價的脆弱性。
消費習慣的改變加大了對世界糧食需求
隨著發展中國家經濟的增長，以中國和印度為代表，經濟的高速發展提高人們的收入水平，進而增強了居民的消費能力，消費結構有所改變，對肉類食品和奶製品的消費量大大增加，從而增加了對糧食的消耗。例如生產一公斤牛肉需要7-8.5公斤糧食，而一公斤豬肉則需要5-7公斤糧食。從貿易資料來看，1980年以來，中國和印度進口的穀類作物呈下降趨勢，減少速度基本上為4%，從1980年左右的14.4百萬噸降至目前的6.3百萬噸。並且消費習慣的改變是漸進的，這不會在短期內引起糧食價格的急劇上漲，但是卻減小了世界糧食供給。從1980-XX年年期間，全球穀物產量年增長率為2%，如果不考慮消費結構的改變，全球用於飼養的糧食增速為3.5%。
世界經濟的發展，發展中國家經濟的前進，以及由經濟發展帶來的城市化程序的加快和消費結構的轉變是一個長期的趨勢，因此由這個轉變帶來的對全球糧食需求的增長也是一個長期的趨勢。
生物能源的快速發展導致全球糧食需求上升
隨著石油資源的消耗及石油價格的上漲，以燃料乙醇和生物柴油位代表的生物能源發展迅速，尤其是XX年和XX年之後，增速明顯加快。目前生物能源生產大國主要是美國、巴西和歐盟。預計XX年年世界燃料乙醇產量可達440億升，產量主要集中在美國和巴西，佔世界總產量的90%左右；生物柴油的產量可達8.5億升，產量主要集中在歐盟。
燃料乙醇和生物柴油統稱為生物燃料，生產生物燃料的農作物主要包括：糖、玉米、木薯、含油種子（大豆、花生和棉籽等）、棕櫚油。這些農作物大部分均為食用作物。生物能源的發展加大了對這些作物的需求，一方面直
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