肉雞產業鏈調研報告
本期投資提示:
我們於3月8日釋出肉雞行業深度報告,於3月9日召開行業電話會議,近期再組織了肉雞產業鏈草根調研,先後走訪了國內第三大祖代種雞企業——北京大風家禽育種有限公司、山東仙壇股份與st 民和等公司,以下是本次調研成果與核心觀點。
重要資訊回顧:
美國是國內白羽肉雞祖代引種主要進口國。國內白羽肉雞品種結構中,羅斯、aa+、科寶、哈伯德各佔約40%/38%/20%/2%,分別由美國安偉婕公司(羅斯與aa+)、美國科寶公司、法國哈伯德公司生產。目前,安偉婕公司核心產能佈局於美國,部分產能佈局於英國;科寶公司產能全部佈局美國。因而,美國是國內白羽肉雞祖代引種主要進口國。
美國禽肉禁運後,全球祖代供種能力有限。美國禽肉禁運前後,全球多國也發現禽流感疫情,目前中國可進口禽肉的產地國僅法國、紐西蘭、匈牙利、丹麥,具備祖代雞苗實際供種能力的國家僅法國。匈牙利可產種蛋,但孵化產能不夠;法國可供應哈伯德品種,且3月底美國安偉婕公司開始從法國公司給中國供種,但供種能力小,主要因為產能以及運輸能力有限。此外,自XX年12月份美國發現禽流感疫情後,歐洲多國已向美國進口封關,因而難以通過美國種蛋轉運歐洲、歐洲孵化再轉運中國。
預計美國禁運至少持續至 8月份,XX年祖代引種降至80-90萬套。3月12日,美國當局再次通報一則高致病性禽流感疫情——美國密蘇里州及阿肯色州發現高致病性h5n2禽流感疫情。依據解禁條件與程序推算,需等美國無新發病例3個月以上,由美國農業部門向中國農業部申請,再派遣中國考察團赴美抽樣檢測後,由獸醫局會同質檢部門發解禁公告。因而預計本次禁運至少持續至XX年8月份。上半年至今國內僅解禁前聖農發展引種3.6萬套,預計3月底至4月,法國哈伯德開始向江蘇海門、北京大風、益生股份、聖農發展供種,但上半年引種總量預計不超過20萬套,下半年即使禁運解除,因雞舍容量、養殖要求,難以補齊上半年缺口,預計全年引種降至80-90萬套。
XX年肉雞行業週期景氣會更好。假如XX年祖代引種降至80-90萬套,則13-XX年國內祖代引種持續下降,推動15-XX年產業鏈中下游產能持續縮減。進一步地,XX年祖代引種預測值突破了行業共識供需平衡水平100萬套,且低於上一輪週期高點對應的09-XX年引種量94/97萬套,因而XX年肉雞產品價格與企業盈利改善幅度值得期待。本輪週期景氣高點至少XX年出現,現在佈局肉雞板塊,絕非買在週期高點。
肉雞板塊投資收益仍具 50%以上。目前相關上市公司產能已超越上輪週期高點XX年產能水平,本輪週期高點公司業績與市值規模也應更上層樓。11/15e,益生股份商品代雞苗產量擴增至3倍,聖農發展商品代肉雞屠宰量擴增至2.7倍,st 民和商品代雞苗產量擴增至1.3倍,假如本輪週期高點產品價格達到XX年水平,則益生股份、聖農發展、st 民和淨利潤較XX年增長90%/170%/60%以上,三家公司理論市值高點應為歷史高點水平2/2/1.6倍以上,則益生、聖農、民和本輪週期的上漲空間至少還有50%以上。階段性,單季度板塊振幅一般30%以上。階段性,肉雞板塊單季度振幅一般30%以上。依次推薦:益生股份、st 民和、聖農發展、仙壇股份。
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